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超级并购改变世界农化

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超级并购改变世界农化

发布日期:2018-11-11 00:00 来源:http://www.btfhgs.com 点击:

近年来一系列超级并购正在改变化工行业格局,尤其是涂料、工业气体和农用化学品行业。由于并购像孟山都、普莱克斯和威士伯公司这样的长期行业领导者正在消失或已经消失,而并购产生的新巨头可能会让一些小型竞争对手更难撼动市场。不同行业整合程度也各不相同。农化行业合并则使得全球行业巨头仅剩下三家—包括长期领导者孟山都公司将消失。全球最大农化企业包括拜耳、Corteva和中国化工(ChemChina),而巴斯夫和FMC分列第四和第五。经历过去几年下滑后,预计世界农化市场将恢复增长。在涂料行业,除了宣伟(SW)收购威士伯之外,近几年的整合规模均比较小。但累积来说,小规模整合也会产生很大的影响。IHS Markit表示,十大涂料生产商已占超过40%的市场份额,特别西方市场地区整合更频繁。过去15年里,仅PPG公司就完成了50多次收购。与此同时,在工业气体行业,因为一些超级并购造成行业集中度大幅提高,在林德和普莱克斯完成合并后,就只剩下三大全球工业气体公司—法国液空、美国空气产品公司和合并后的林德-普莱克斯(完成后将称为林德)。这三大巨头将占全球市场的70%左右,不包括自用产量。不过,林德-普莱克斯的剥离可能会给二线厂商带来扩张机会,显然这些规模较小的公司在资本密集型的工业气体行业将处于劣势。

农化行业并购后仅剩世界三强:拜耳、Corteva、中国化工

从2015年开始交易狂潮已经将世界最大五家农化品公司合并为三家销售额超100亿美元的巨头。拜耳以630亿美元于上周完成对孟山都公司的收购,而成为种子、性状以及作物保护方面的明显领先者。陶氏化学和杜邦公司合并后,以各自的农化品业务组合成Corteva农业科学公司,位居世界第二。而国有的中国化工收购作物保护化学品领域处于领先地位的先正达后,也使得中国企业进入世界农化企业前三强。拜耳成功收购孟山都是继陶氏与杜邦合并、中国化工收购先正达后,全球农化行业巨头整合的又一步。

2013年农业收入大幅下滑,造成农化品行业利润受到影响,迫使农化行业寻求整合。孟山都在种子和性状方面居领先地位,于2015年5月首次提出收购作物保护化学品领先公司的先正达,但遭到拒绝。这之后引发了行业一股谈判和交易旋风,最终导致孟山都本身被拜耳这个小型农化品竞争收购,之后化工行业有史以来规模最大的合并—陶氏和杜邦1300亿美元合并于2017年8月完成,而先正达最终于2017年6月被中国化工收购。

20世纪80年代和90年代的行业整合使得农化企业数量大幅度减少,只剩下五大领先企业:拜耳、杜邦、陶氏化学、孟山都和先正达。这一阵容在15年内保持相对不变。最近几笔交易之前的发生几庄主要农化品行业交易包括2000年诺华与阿斯利康的农化业务合并后形成了先正达, 2002年拜耳公司收购了Aventis。

市场人士表示,2015年的五大农化企业合并为三家公司后,但按照反托拉斯监管机构要求,这些大公司将进行资产剥离也为巴斯夫和FMC获得一些有吸引力的资产提供了机会。巴斯夫也是2015年并购讨论的积极参与者,但没有获得合作伙伴,而在种子和性状业务上得到增强。巴斯夫将收购拜耳有意剥离的资产而作为两项反托拉斯补救措施的一部分。第一项是2017年10月达成的草甘膦除草剂和抗草甘膦除草剂以及某些大田作物种子。下 令购买第二种小规模种子,其中加入了种子处理,蔬菜种子,“工业用”草甘膦欧洲,混合小麦技术和数字农业平台。第二是欧盟于4月份批准的收购拜耳Nunhems®旗下运作的全部蔬菜种子业务,Poncho®,VOTiVO®,COPeO®和ILeVO®品牌旗下销售的种子处理产品,杂交小麦的研发平台,全套先进的数字农业平台xarvioTM。该交易还包括拜耳在澳大利亚的油菜业务;欧洲的一部分主要用于工业应用的草甘膦类除草剂业务;油菜质地的芥菜研究和一部分非选择性除草剂和杀线虫剂研究项目。与此同时,FMC收购了杜邦旗下全球咀嚼式害虫杀虫剂产品组合、全球谷物阔叶除草剂,以及杜邦旗下全球农作物保护研发能力的重要部分。

涂料行业只是大公司的游戏,并购缺少中型企业参与

虽然涂料行业也进行过数十亿美元的交易,比如宣伟(SW)收购威士伯,去年有关阿克苏诺贝尔和艾仕得(Axalta)合并传闻还成为头条新闻,但实际上涂料行业整合仍处于较低水平。多年来大型跨国公司如 PPG、SW和阿克苏诺贝尔等一直在对较小的竞争对手进行业务收购,并形成局面是少数大型公司与大量较小规模的区域性的公司在进行市场整合,而缺乏中等公司参与其中。

“在过去10到15年间,市场整合已出现了真正的涂料行业巨头,”投资银行Houlihan Lokey化学品董事总经理Lee Harrs表示。“涂料行业前十名已代表了该行业的大部分,但此外的仍然很分散。”其他最大涂料公司包括艾仕得(Axalta)、RPM International和日本立邦涂料(Nippon Paint)和关西涂料。投行Grace Matthews的董事总经理本•沙尔夫(Ben Scharff)则表示,“过去有大量的中等市场涂料公司,现在大概只有10到20家。”“现在其实也是一场竞争,看谁能整合剩下的独立生产商。”

涂料行业整合一直在进行,宣伟(SW)以134亿美元威士伯(Valspar)的收购使涂料行业并购达到了一个新水平,该交易于2016年宣布,并于2017年春天完成。几乎在同一时间,PPG发起了对阿克苏诺贝尔的价值近300亿美元的敌意收购,但收购并未成功。在2017年年底,阿克苏诺贝尔和日本立邦涂料出价竞购艾仕得,此后几周之内都退出竞争而没有达成任何交易。

许多消息来源表示,阿克苏诺贝尔今年晚些时候完成其化学品业务剥离时可能再次成为并购目标。虽然最近几个月没有关于艾仕得的新传闻,但业内观察人士表示,该公司很可能再次成为收购目标。

然而,涂料行业的大收购可能特别复杂。“有很多关于涂料整合的炒作,”阿克苏诺贝尔首席执行官Thierry Vanlancker表示。Vanlancker指出,由于涂料生产具有高度本地化特点,资产足迹很重要,不同地区的资产合并不一定是可行的。

工业气体行业实现高度集中,最终结果是竞争较少

820亿美元的林德-普莱克斯公司合并被视为全球工业气体行业数十年合并的最后一步。据IHS Markit评估,液空公司、空气产品公司、林德和普莱克斯目前占到工业气体业务量60%-70%。随着林德与普莱克斯合并,一旦交易完成,这意味着只有三家公司将控制全球约三分之二的工业气体市场。普莱克斯投资者关系总监Juan Pelaez在4月26日公司第一季度财报电话会议上表示,该合并预计将在今年下半年完成,监管审批程序已进入最后阶段。在全球许多国家需要进行大规模的业务出售,以获得对该合并案的反垄断批准。IHS Markit公司特种化学品主管Bala Suresh表示,仅在美国就有超过10亿美元的业务可能被剥离。根据合并协议,如果监管机构要求剥离的资产EBITDA超过11亿欧元/年(约合13亿美元/年),或资产销售额超过37亿欧元/年,林德和普莱克斯可能会选择终止交易。 根据Suresh的说法,预计最主要的资产剥离可能是在欧洲,其他潜在资产剥离地区包括巴西、印度、泰国和中国。

参与竞购其剥离资产的通常是一些二线工业气体企业,通常会与私募股权公司和其他金融机构一起。美国《化学周刊》3月份报道说,梅塞尔和CVC资本合伙公司正在合作竞购一些林德-普莱克斯的资产。Suresh表示,预计大阳日酸将与加拿大养老金计划投资委员会(CPPIB)一起竞购其欧洲业务。据报道,私募股权公司KKR和凯雷,以及竞争对手气体制造商空气产品公司和液空公司也在关注这些资产。

据穆迪投资者服务公司副总裁兼高级信贷官员Ben Nelson称,工业气体业务也需要大量的资本投资来实现增长,工业气体公司需要大量资金才能扩张。

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